“信心比黃金更重要”。針對(duì)部分民企融資難融資貴問題，監(jiān)管層長(zhǎng)短相濟(jì)，頻施“組合拳”，助民企信用擴(kuò)張落到實(shí)處，讓市場(chǎng)主體增強(qiáng)信心。
中國人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在10月31日的民企債券融資支持工具座談會(huì)上指出：
“目前民營企業(yè)的問題，單純靠市場(chǎng)力量自我矯正在短期內(nèi)不易解決，需要政府部門對(duì)市場(chǎng)非理性行為進(jìn)行適當(dāng)引導(dǎo)。以債券市場(chǎng)為切入點(diǎn)，通過矯正債券市場(chǎng)，帶動(dòng)市場(chǎng)改善民企融資氛圍和風(fēng)險(xiǎn)偏好，希望可以弱化非理性行為和‘羊群效應(yīng)’，帶動(dòng)信貸市場(chǎng)和股權(quán)融資的改善。”
在中國人民銀行副行長(zhǎng)朱鶴新看來：
“要把推進(jìn)民企債券融資支持工具的措施做扎實(shí)，齊心協(xié)力推動(dòng)它。圍繞民營、小微企業(yè)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為發(fā)展提供更加強(qiáng)大和可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)要利用好政策，支持民企。等到信心恢復(fù)，預(yù)期變得更好，就無需監(jiān)管層再推動(dòng)，大家就會(huì)更加主動(dòng)了。”
上下聯(lián)動(dòng)監(jiān)管快速出手防范風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)
“小微企業(yè)融資難融資貴是老大難問題，但大中型民營企業(yè)集中出現(xiàn)融資問題是近年較為少見的。”潘功勝坦言，原因包括國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、國際市場(chǎng)影響、去杠桿、融資渠道收窄、金融強(qiáng)化監(jiān)管、一些企業(yè)前期盲目擴(kuò)張、內(nèi)部經(jīng)營不規(guī)范等。
公開信息顯示，今年以來，民企債券和信貸違約頻發(fā)。前9個(gè)月，公司信用債發(fā)生違約的34家企業(yè)中有26家是民企，涉及金額552億元。其中，債務(wù)融資工具市場(chǎng)前9個(gè)月發(fā)生違約的15家企業(yè)中有9家是民企，涉及金額258億元。
潘功勝表示，“今年民企債券違約增加幅度較大，違約頻率增加，造成金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)民企風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。民企融資困難，違約頻率再增加，形成了一個(gè)循環(huán)和負(fù)向螺旋，并且相互強(qiáng)化。這種螺旋和情緒在股市、債市、信貸市場(chǎng)之間相互溢出和傳導(dǎo)。”
在此情況下，央行引導(dǎo)設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，希望以此穩(wěn)定和促進(jìn)民營企業(yè)債券融資。在工具設(shè)立后，各家金融機(jī)構(gòu)迅速響應(yīng)。
農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)張克秋表示，“農(nóng)行在第一時(shí)間啟動(dòng)客戶摸排工作，重點(diǎn)組織廣東、浙江、寧波等重點(diǎn)區(qū)域的重點(diǎn)分支行按照標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行客戶主體遴選。經(jīng)過初步摸排，確定了一些目標(biāo)客戶，目前完成了內(nèi)部審批等工作。業(yè)務(wù)涉及到金融市場(chǎng)、投行、資管、風(fēng)險(xiǎn)、信用管理等方面，制度安排要做適應(yīng)性調(diào)整。當(dāng)前內(nèi)部已形成初步意向，能夠支撐這個(gè)業(yè)務(wù)落地。”
建設(shè)銀行也在分兩階段落實(shí)。建設(shè)銀行投行部總經(jīng)理錢理紅介紹，“目前，在建行尚不具備開展信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具創(chuàng)設(shè)資質(zhì)的情況下，一是開展和中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（簡(jiǎn)稱‘中債增進(jìn)’）的對(duì)接和合作，溝通項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，提前對(duì)相關(guān)協(xié)議文本進(jìn)行溝通和準(zhǔn)備。二是發(fā)動(dòng)試點(diǎn)分行，對(duì)符合‘三有原則’的民企進(jìn)行梳理和篩選。三是與交易商協(xié)會(huì)密切溝通，做好目標(biāo)項(xiàng)目創(chuàng)設(shè)憑證的準(zhǔn)備工作。另外，在進(jìn)行第二階段工作時(shí)，作為主承銷商要盡快具備創(chuàng)設(shè)資質(zhì)。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)偏好、審批策略等方面要打通一些政策障礙，提高對(duì)民企授信的寬容度。”
多方合力善細(xì)節(jié)夯實(shí)政策效應(yīng)
政策落地迅速有力。
按照央行統(tǒng)一部署，交易商協(xié)會(huì)已成立專項(xiàng)工作組，于10月10日推動(dòng)試點(diǎn)項(xiàng)目上線，10月17日完成發(fā)行工作。交易商協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)謝多表示，首批試點(diǎn)項(xiàng)目有3單。一是浙江榮盛控股集團(tuán)10億元超短期融資券，浙商銀行主承，票面利率5.22%。中債增進(jìn)實(shí)際創(chuàng)設(shè)1億元緩釋憑證，費(fèi)率100個(gè)基點(diǎn)。二是紅獅控股集團(tuán)5億元超短期融資券，杭州銀行主承，票面利率4.96%；中債增進(jìn)實(shí)際創(chuàng)設(shè)0.4億元緩釋憑證，費(fèi)率40個(gè)基點(diǎn)；寧波銀行實(shí)際創(chuàng)設(shè)1億元緩釋憑證，費(fèi)率41個(gè)基點(diǎn)。三是寧波富邦控股集團(tuán)4億元定向工具，寧波銀行主承，票面利率6.45%；中債增進(jìn)創(chuàng)設(shè)0.5億元緩釋憑證，寧波銀行創(chuàng)設(shè)0.6億元緩釋憑證，費(fèi)率均為160個(gè)基點(diǎn)。
“總體來看，債券和緩釋憑證發(fā)行均為市場(chǎng)化定價(jià)，債券票面利率越高，憑證發(fā)行利率也越高，體現(xiàn)了投資人對(duì)企業(yè)不同的風(fēng)險(xiǎn)判斷。”謝多稱。
值得注意的是，在具體工作推進(jìn)中，部分金融機(jī)構(gòu)從各自角度提出一些建議，以期更好支持民營企業(yè)。從銀行角度看，錢理紅認(rèn)為，首先要明確配售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的經(jīng)濟(jì)資本占用原則，在經(jīng)濟(jì)資本占用上給予政策傾斜；其次是建議盡快將試點(diǎn)擴(kuò)展到山東附近，也就是民企比較集中的區(qū)域；再次是進(jìn)一步完善債券違約處置機(jī)制。
在民企債券發(fā)行方面，廣發(fā)銀行副行長(zhǎng)宗樂新建議，一是通過違約的民營企業(yè)看，資金使用、資產(chǎn)負(fù)債情況、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的信息還不透明。能否建立一個(gè)機(jī)制，在公開市場(chǎng)的平臺(tái)上定期公告募集資金使用情況。二是在債券投資者保護(hù)機(jī)制建立方面，建議為了提高效率和整合資源，可以考慮設(shè)立債券違約處置專項(xiàng)資金。
有多家銀行負(fù)責(zé)人表示，希望監(jiān)管層可以在政策上給予一定優(yōu)惠。中國銀行海外業(yè)務(wù)總監(jiān)孫煜建議，長(zhǎng)期來看，信用違約掉期產(chǎn)品要從金融市場(chǎng)工具的角度規(guī)范和鼓勵(lì)發(fā)展。因此，在初期應(yīng)該給予市場(chǎng)參與者一定激勵(lì)。比如，對(duì)于做市商能否從逆回購、MLF方面給予一些優(yōu)惠利率。從購買投資人角度，在MPA考核中給予加分，這些都有利于在初期給予市場(chǎng)動(dòng)力。另外，可以鼓勵(lì)更多市場(chǎng)參與者進(jìn)入，比如保險(xiǎn)公司和增信機(jī)構(gòu)，把不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的市場(chǎng)參與主體引入市場(chǎng)，有利于提高流動(dòng)性。
另外，順德農(nóng)商行行長(zhǎng)張珩稱，“廣東還沒有一家地方性銀行取得相關(guān)業(yè)務(wù)資格，這在一定程度上不利于在廣東省內(nèi)推廣。但獲得相關(guān)業(yè)務(wù)資格的前提條件是要具備開展衍生品業(yè)務(wù)資格，因此需要央行和銀保監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)，多給予一些支持。”
平安保險(xiǎn)黨委副書記黃寶新表示，“對(duì)于有市場(chǎng)、有前景、技術(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營企業(yè)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)可以更詳細(xì)一些。同時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)資金的運(yùn)用限制較多，比如對(duì)行業(yè)和比例的限制，下一步在參與過程中，監(jiān)管層可否多加考慮此類問題。”
長(zhǎng)短相濟(jì)構(gòu)建精準(zhǔn)支持長(zhǎng)效機(jī)制
對(duì)于金融機(jī)構(gòu)提出的部分訴求，潘功勝表示，“我們將會(huì)同有關(guān)部門認(rèn)真研究。中國的信用衍生品市場(chǎng)非常初級(jí)，發(fā)展衍生品市場(chǎng)也是金融市場(chǎng)發(fā)展的重要內(nèi)容。”
中國人民銀行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)紀(jì)志宏表示，將研究完善債券違約處置機(jī)制以及信用衍生品基本規(guī)則，同時(shí)，希望商業(yè)機(jī)構(gòu)積極參與，使得支持工具能夠覆蓋更多企業(yè)。
交易商協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)謝多表示，“關(guān)于違約處理，人民銀行和協(xié)會(huì)正在研究建立違約債券交易市場(chǎng)。
對(duì)于下一步工作安排，謝多稱，交易商協(xié)會(huì)將積極穩(wěn)妥做好“支持工具”落實(shí)工作。首先是不斷優(yōu)化“支持工具”操作機(jī)制，做好與各方溝通交流和業(yè)務(wù)培訓(xùn)。一是認(rèn)真梳理前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，會(huì)同相關(guān)機(jī)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)工作機(jī)制，盡快就業(yè)務(wù)流程、聯(lián)動(dòng)發(fā)行、憑證創(chuàng)設(shè)等事項(xiàng)形成標(biāo)準(zhǔn)化“操作手冊(cè)”。二是加快與主承銷商、人民銀行分支行、地方政府的溝通交流，做好專項(xiàng)培訓(xùn)。三是積極支持各方進(jìn)行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。
其次是充分發(fā)揮主承銷商的積極作用，積極推進(jìn)“支持工具”迅速有效落實(shí)。包括，發(fā)揮主承銷商在項(xiàng)目選擇和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，選擇符合相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)參與“支持工具”業(yè)務(wù)；主承銷商可按照市場(chǎng)化、商業(yè)化原則與中債增進(jìn)組成“聯(lián)合發(fā)行體”，聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，也可獨(dú)立創(chuàng)設(shè)緩釋憑證；主承銷商可根據(jù)實(shí)踐情況，積極豐富和嘗試新的“支持工具”業(yè)務(wù)模式。
再次是鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司開展“支持工具”項(xiàng)下信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具創(chuàng)設(shè)和產(chǎn)品投資。鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司在符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定基礎(chǔ)上，加大對(duì)民營企業(yè)債券的配置力度，積極參與“支持工具”相關(guān)工作。根據(jù)10月22日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，引入商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司資金自愿參與，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。
在政策引導(dǎo)之后，金融機(jī)構(gòu)后續(xù)將準(zhǔn)備更多項(xiàng)目以支持。興業(yè)銀行副行長(zhǎng)陳信健表示，“下一步將安排更多資產(chǎn)做這塊業(yè)務(wù)。作為承銷人，會(huì)加大與相應(yīng)投資機(jī)構(gòu)、投資人合作，特別是對(duì)民企債券融資支持工具，將更多支持這個(gè)產(chǎn)品，推動(dòng)做好這項(xiàng)工作。”
張克秋表示，“下一步將加快梳理儲(chǔ)備客戶，盡快形成一套成熟模式和安排。同時(shí)，爭(zhēng)取盡快讓示范項(xiàng)目落地，在全行推廣，向市場(chǎng)釋放相關(guān)信息。”
值得注意的是，謝多強(qiáng)調(diào)，一些國家產(chǎn)業(yè)政策禁止或限制行業(yè)的企業(yè)不納入“支持工具”覆蓋范圍。
另外，從民營企業(yè)自身角度，此次民企債券融資支持工具的設(shè)立，雖然是為了解決部分民企當(dāng)期流動(dòng)性困難，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看仍有助于我國民企健康發(fā)展。潘功勝表示，“解決民營企業(yè)、小微企業(yè)融資難，需要金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)雙向發(fā)力。一些企業(yè)在發(fā)展過程中，因拋棄主業(yè)、過度融資等因素陷入困境。因此，未來企業(yè)在審慎經(jīng)營、依法經(jīng)營、合規(guī)經(jīng)營、誠信經(jīng)營，以及提高專業(yè)化能力和水平上還有很長(zhǎng)的路要走。”
注：本文來自中國證券報(bào)
